证券专业函授毕业论文

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证券市场在完备的市场经济条件下，它所具备的第二个最大的功能是价格发现，价格发现功能使资源向优质企业集中，如果公司非常优秀，那么股价就会比较高，在融资和再融资的过程中可以以比较高的价格得到投资者的认购。但是在我国，目前绩优股和绩差股根本没有什么差别。前10年在资金推动型的行情下，我国股票二级市场价格基本上与内在价值关联不大，而是与流通盘子的大小相关，实际上在延续实体经济部门“优不胜，劣不汰”的弊端。

加入wto后，我国的证券市场要逐渐有一个价值再挖掘的过程。所以从开始到现在，我国证券市场的好转是符合价值规律的，也就是说，现在的市场走势从总体上看是良性的。其中包括那些真正具有成长性的行业，像能源、电力、钢铁、汽车、金融、证券业等，这些行业正好是本轮周期我国国民经济快速增长的部门。所以证券市场价格总水平的这次上涨实际上就是价值再发现的一个过程。

（三）要从以前的公司本位论转变为股东本位论。

买股票可能只是一个简单的交易，但从经济学的投资行为角度讲，你是在进行一项重要的投资活动。任何一项投资都需要获得回报，比如买国债，3年期的年利率是2.5%左右；存银行一年有1.98%的利息所得。但很多投资者买了股票后，根本不去考察这家上市公司的情况会是什么样；市场设立后，就是为上市公司圈钱再融资服务的。甚至有些上市公司是恶意圈钱，很多上市公司离开配股、增发、债券就生存不下去了。这种情况现在正在开始发生转变，现在我们要求证券市场要为社会创造财富，股东要关注回报，长期不给股东回报的上市公司决不是好公司，而且要改变二级市场负和游戏的必要前提必须是上市公司的红利大于二级市场的交易成本。

以上三个转变决定了目前我国证券市场的基本运行格局。市场化进程加快，加入wto后对加快我国证券市场的市场化进程提出了更高的要求。主要体现在以下5个环节：

（一）一级发行市场的逐步市场化。

以前是审批制，后来改成核准制，但实际上都带有计划经济的烙印，因为一个成熟的市场，哪些公司能够上市，能够卖什么价，实际上是一个讨价还价的过程。在这个过程中，监管部门只是定规则，谁能够上市最终应由投资者自主选择。而现在虽然是核准制，但权力仍然还是集中在地方政府和监管部门手里。下一阶段就是要市场化，当然这不是短期内能实现的，从中期趋势讲，就是要逐渐实现一级发行的市场化，把那些真正优秀的公司选择到市场上来。

（二）交易机制的市场化。

目前还没有做空机制，没有指数期货，也没有坐市商制度，开放式基金、封闭式基金运行起来非常困难，所以媒体、投资者、机构都喜欢牛市，不喜欢熊市，股市一下跌都没有避险机制。

（三）建立起正常的退出机制。

前10年我国证券市场处于一个高速扩张的时期，只用了10年时间，就有1000多家公司上市。而在美国纽约的交易所却用了123年，在东京证券交易所用了76年，所以中国用了10年时间扩张到1000家上市公司，完全走的是一个数量扩张型的道路。因为任何一个企业都有自己的生命周期，有辉煌，也会有衰落，这是很正常的。这就需要市场把那些已经陷入衰退的企业淘汰出局，但是中国没有这个机制。到今天为止，我们还没有真正建立起来这个机制。所以从中长期看，上市公司的业绩呈下降趋势，这是必然的结果。未来是否能够真正建成一个比较合理的市场机制，就看有没有正常退市的企业，这也是我们要建立一个真正市场的目标之一。

（四）要逐渐地统一股权。

现在股权是分裂的，未来一个阶段，股权分割要逐步解决，可能需要很长的一个时间来完成这项任务。但如果长期不做，就会影响到生产要素的自由流动。

（五）要建立一个立体化、多元化的交易市场主体。

现在只有上海证券交易所和深圳证券交易所两个主板市场，这实际上是远远不够的。所以下一阶段，应该设立三板市场、场外交易和柜台交易市场，把这些市场建立起来。在日本有一个最大的东京证券交易所，但是在东京证券交易所上市之前，一般要有3年本地上市的经历，而且保持连续盈利的记录，这样的企业才具有资格到东京证券交易所上市。这样就避免了“一年赢、二年平、三年亏”的情形，因为在本地交易时，投资者对本地的上市公司最了解。中国的股市上有一句话：“你如果要投资一家企业，就看本地的老百姓是不是愿意持有它的股票。”这是最简单的，因为当地的投资者对本地的企业最了解。

我们也要建立一批场外交易市场。现在三板市场面临着比较好的发展机遇，但目前也存在问题：市场的容量比较小、交易不活跃、流通性不够好、不利于大资金的进出，这些问题都会影响到三板市场的发展。如果逐渐地把交易主体和投资者的范围扩大一些，使这个市场的容量扩大、流通性变好，那么三板市场是有较好发展前景的。

五、金融体制改革是推动股市发展的原动力

加入wto以后，对我国资本市场的国际化提出了挑战。金融体制改革是未来一段时间经济体制改革的重点和难点。从经济层面讲，金融体制改革是重中之重，也是难度最大的。中期角度看金融体制改革面临5个方面的挑战，具体包括：

（一）利率市场化的改革，这会是一个比较大的挑战。

（二）国有银行的公司制改造。国有银行要想到海外上市，就要按照国际会计准则来构造自己的治理结构，现在国有银行公司制改造已经提到议事日程。

（三）要打破行业垄断。近年来股份制银行发展步伐有所加快，但总体上来说，还是国有银行占据绝对垄断地位。马上就要面临外资银行的全面介入，因此要尽量给民间资本以国民待遇，允许成立民营银行。这将是金融改革的一个重要环节。

（四）我国金融业将由现在的分业经营逐步走向混业经营。现在是分业监管，保险、银行和证券的资金都有防火墙，未来一段时间必须逐步打开，这是现代金融发展的必然趋势。保险、信托、信贷资金的有序介入，可以改变市场供求关系、而且会改变投资者对未来市场走势的预期，它会有利于目前正在进行的市场结构性调整。

（五）人民币资本项目下的自由可兑换。如果人民币可兑换，将来的b股市场也就没有存在的必要了。在人民币可兑换之前，b股市场不可能消失。b股与a股并轨，不要说技术上有困难，就是从实际操作层面，从外汇管制的角度看，目前也不允许。

现在要创造条件为过渡做准备。b股的市值比较小，a股市值比较大，在并轨过程中，应该是b股的价格向a股价格靠拢，从长期看b股市场存在升值空间。

六、金融集团的出现及对我国证券业的影响

所谓全能化的金融集团，集银行、证券、保险、信托、基金、租赁等全方位的金融业务于一身，能够在任仍一个网点为客户提供储蓄、信贷、证券、保险、信托、基金、财务咨询、资产管理等“一条龙”式的金融服务。可以看出，金融集团将以其业务品种的多元化，产生业务品种间的协同效果和经营效率的提高，在与单一金融机构，包括单一商业银行、保险公司、证券公司的竞争中将处于有利地位。

（一）全能化金融集团的出现是我国参与国际竞争的必然结果

由于缺乏混业经营的金融监管经验，中国金融实务界近几年不得不选择推行严格的分业经营、分业管理制度，而这是和世界性金融改革趋势相悖逆的一项措施。按照货币当局的初衷，分业管理有利于打破权力的过度集中和垄断，集中专门人才，提高监管水平，同时分业经营使各类金融机构的业务更加专业化，这样就既便于内部管理又有利于货币当局的外部监控，可以从总体上提高金融机构的运营质量，降低系统性金融风险。

但自1998年以来的金融状况却显示，分业经营、分业管理实际上把国内金融机构的业务范围限制在一个更狭窄的范围内，其业务风险实际更加集中和扩大：对商业银行来说，由于只能在狭小的存贷款领域主要面对国有企业从事基本的业务活动，而国有企业普遍效益低下，致使商业银行或是因放款使不良资产比例持续上升，或是为安全起见少发放贷款，致使存差过大、资金浪费、业务收入无法抵补业务支出，出现大面积亏损。对保险公司来说，按照国际惯例，为了满足理赔和业务支出的需要，关键要把保费收入资金用活；但在分业模式下，保险公司只能把资金存入银行，在银行连续降息的情况下，保险公司利息收入根本无法满足其理赔和业务支出的需要。对证券公司来说，由于缺少必要的融资渠道和融资手段，不得不违规挪用客户保证金以应付资金需求。而中国的信托业在分业模式下不得不从可盈利的证券投资、证券代理业务中撤出，而单纯的的“受人之托、代人理财”业务在相当一段时期内使中国的信托公司难以保得住饭碗。

（二）中国即将成为wt0成员国并逐步开放金融服务业。

wt0成员国间金融服务领域的开放服从于世贸组织的《服务贸易总协定》。该协定共129条，其中第29条涉及金融业，内容主要包括：金融服务业的定义和内容，包括保险业、银行业、证券业、基金管理、证券投资信托业、证券投资咨询业等；协议签约方应尽的权利和义务(包括发展中国家应承诺的义务以及特殊待遇和保护条例)，包括市场准入原则——要求缔约方开放本国的金融服务业，国民待遇原则——要求缔约方给予金融服务提供者的待遇等同于国内同业者，透明度原则——要求缔约方公布有关金融服务的法规、习惯做法等，最惠国待遇原则——强调缔约国之间无条件的、非歧视性的适用，逐步自由化原则——它是发展中国家的特殊待遇和保护条款。中国加入wt0并开放金融市场，外资银行、保险公司和证券公司将逐步进入中国，最终可以在960万平方公里土地上的任何地点经营任何金融业务。对每一个境外金融机构在中国的分支机构来说，它们的业务投向绝不会像中国的银行、保险公司、证券公司那样被限制在一个狭小的范围内，这样事实上的不平等将使中国的金融机构在激烈的竞争中面临极为不利的处境。其中受冲击最大的是民族保险业、信托业、证券业及现存的一些政策性业务。我国的证券经营机构数量众多，规模偏小，业务雷同，种类单一，创新能力不足；业务基本上还停留承销、代理交易等传统业务领域，企业并购、资产证券化、风险投资、项目融资等引伸型投资银行业务还有待开拓；内部管理机制还不健全，各种违规违法事件层出不穷，存在较大的经营风险。依据朋匠务贸易总